7月17日晚間，寧德時代發(fā)布公告，公布非公開發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果。根據(jù)公告，寧德時代本次發(fā)行股份數(shù)量1.22億股，發(fā)行價格為每股161元，扣除發(fā)行費用后，實際募集資金凈額約196.2億元。其中，在7月10日宣布與寧德時代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的本田認購了37億元，大頭則被高瓴資本拿下，認購金額達100億元。

  圖片來源：《寧德時代非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告書》截圖

  寧德時代加快“軍備競賽”節(jié)奏

  截至2019年年底，寧德時代產(chǎn)能達53GWh，位居國內(nèi)動力電池企業(yè)之首，但這并沒有讓寧德時代放慢“軍備競賽”的節(jié)奏。

  今年2月26日晚間，寧德時代發(fā)布《非公開發(fā)行股票預案》，擬募資金額不超過200億元，其中125億元將用于總計52GWh的產(chǎn)能投資，包括投建湖西鋰電池擴建16GWh、江蘇時代動力三期24GWh和四川時代動力一期12GWh。

  雖然之后將募資金額下調(diào)至197億元，但涉及的產(chǎn)能擴建項目投資金額并未改變。同一天，寧德時代還發(fā)布公告稱，擬投資不超100億元建設寧德車里灣鋰離子電池生產(chǎn)基地項目，預計建設周期為兩年，新增鋰離子電池年產(chǎn)能約 16GWh。

  再加上以往規(guī)劃的與上汽、廣汽、一汽、東風合作規(guī)劃的產(chǎn)能，據(jù)第一電動網(wǎng)不完全統(tǒng)計，加上已有的53GWh，寧德時代2020-2023年預計投產(chǎn)的項目產(chǎn)能已達257.6GWh。

  為何需要如此大規(guī)模的產(chǎn)能，在《非公開發(fā)行股票預案》中寧德時代已說得很清楚——“新能源汽車產(chǎn)業(yè)受到國家產(chǎn)業(yè)政策大力支持，將帶動動力電池行業(yè)的高速發(fā)展，迎來廣闊的市場空間。”

  曾經(jīng)，在新能源市場還未迎來爆發(fā)元年時，寧德時代便開始進行產(chǎn)能儲備，雖然彼時還未做到技術領先，但憑著穩(wěn)定供貨的能力，寧德時代殺出了自己的一條血路。如今，新能源市場雖然很可能在今年迎來零增長，但寧德時代卻依然保持樂觀。

  根據(jù)2019年12月9日工信部發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》(征求意見稿)，中國計劃到2025年實現(xiàn)新能源汽車新車銷量占比達到25%左右的目標。很多人認為2025年中國汽車銷量有望回到2017年高點水平，也就是2887萬輛。如以2800萬輛的保守水平以及2020年新能源汽車市場零增長計算，新能源汽車在這五年的年化增長率約為42%。

  即便達不到這么高的增長水平，但依然足夠讓認為“賭才是腦力活”的寧德時代董事長曾毓群心動下注。

  創(chuàng)業(yè)板市值最高企業(yè)也缺錢嗎?

  既然決定要賭，就要有足夠籌碼。

  根據(jù)上圖統(tǒng)計，國內(nèi)的擴產(chǎn)項目加上歐洲布局的研發(fā)基地，整體投入約749億元。

  根據(jù)公開消息，2020年至今，寧德時代已計劃融資近500億，同時還向銀行申請了1700億的年度綜合授信額度。短短兩個季度，在國內(nèi)和國外市場，寧德時代比去年多布局了將近800億的融資計劃。而此次定增則是寧德時代2018年上市以來首次以增發(fā)配股的方式融資。

  有人疑惑，已貴為創(chuàng)業(yè)板市值最高公司的寧德時代還缺錢嗎?

  (寧德時代財務報表圖，截圖來源：慧博)

  可以看到，寧德時代在今年一季度末賬面資產(chǎn)有近1014.36億元，流動資產(chǎn)的占比也達到70.64%，但其貨幣資金僅有371.1億元，應收票據(jù)及應收賬款雖數(shù)額不小，卻不是能立即變現(xiàn)的資產(chǎn)。

  (寧德時代財務報表圖，截圖來源：慧博)

  但是寧德時代的流動負債(指企業(yè)將在1年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務)卻有398.33億元，且每個月的營業(yè)成本超過20億元，因此，在規(guī)避短期償債風險的基礎上進行擴張，融資成了唯一的選擇。

  此次的非公開發(fā)行股票是一種比較快速且穩(wěn)當?shù)姆绞?，同時，對于寧德時代這個優(yōu)質(zhì)標的而言，極容易吸引到優(yōu)秀的投資機構(gòu)或個人間接為其站臺背書。

  顯然，這次197億的定增過程中，高瓴資本扮演了這個角色。

  為何選擇寧德時代?

  此前，高瓴資本在新能源行業(yè)最有名的投資便是蔚來汽車。從2015開始經(jīng)過幾輪投資，2018年9月，蔚來汽車在納斯達克成功上市時，高瓴資本持股比例達到7.5%，是蔚來汽車第三大股東。

  但2019年底，高瓴資本清倉了蔚來汽車，這一動作被解讀為資本市場對蔚來的唱衰，彼時蔚來汽車股價正處于低點。但誰也沒想到，李斌正走在從最慘的人變成最幸福的人的路上。

  退出蔚來，高瓴資本是否后悔我們不得而知，但從蔚來的由衰轉(zhuǎn)盛應該讓高瓴資本重新認識了新能源產(chǎn)業(yè)。

  “高瓴資本以及和他們走得比較近的高毅資本有個基本理念，叫勝而后求戰(zhàn)，此刻他們算是基本弄清楚了新能源產(chǎn)業(yè)是個好賽道。弄清楚了這個，投寧德時代幾乎毋庸置疑?！辟Y管君平臺首席分析師云松令告訴第一電動網(wǎng)。

  今年5月，高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰在接受媒體專訪時曾表示，如果一家公司未來5年的復合回報率能達到20%，那它可能會是很好的投資機會。

  那么寧德時代在2025年之前年化收益率能到多少呢?

  假設2025年新能源市場25%的占比只實現(xiàn)了一半——即12.5%，總量達到350萬輛(汽車總量仍以2800萬輛計算)，對應2020年零增長的120萬輛，年化增長為24%，而鋰電池的出貨量對一般比新能源車銷量要略高一些，姑且認為是25%。

  “假定未來五年寧德的市場份額保持不變，不考慮海外市場變動。由于鋰電池價格會不斷下調(diào)，寧德時代的各項利潤率都將隨之下滑。那么轉(zhuǎn)移到凈利潤，我們認為年化增速為20%。用這個增速來消化寧德此刻的估值，如果以高瓴161元的買入價來看，當時的PE水平為84倍，對應2025的PE水平為30倍。以行業(yè)平均50倍PE為合理水平，則寧德時代對應增長率為67%(50/30-1)，對應年化收益率10.75%?！痹扑闪罡嬖V第一電動網(wǎng)。

  當然，這一數(shù)字是相對保守的收益水平，幾乎接近無風險。

  “對于股市投資而言，如果你能發(fā)現(xiàn)一個風險極低的10.75%回報率的投資機會，那你貸款也應該殺進去。同時，一旦市場大規(guī)模起量，寧德時代的利潤增長率絕非年化20%可比，其估值水平也絕非50倍可比。他的股價增長很有可能是數(shù)倍級別?！痹扑闪钫f道。

  對于高瓴資本，這是一個絕好的投資機會，因此，狂砸100億或許并不貴。

  當然，任何投資都伴隨著風險，誰也沒法拍著胸脯打包票說5年后的新能源市場能再現(xiàn)轉(zhuǎn)折點。但此時此刻，高瓴資本的入場對今年這個有些冷的行業(yè)，是一個絕對積極的信號。

  一個彩蛋

  此次寧德時代定增結(jié)果出爐，讓汽車圈、投資圈、媒體圈甚至股民圈都很熱鬧，除了大頭高瓴資本和本田的入場讓人興奮，此次參與申購的38個發(fā)行對象中出現(xiàn)了黃曉明的身影，這讓許多自媒體都開始梳理這位娛樂圈投資達人的投資歷史。

  但令人遺憾的是，最后承銷機構(gòu)出來澄清，此黃曉明非彼黃曉明，此事也算告一段落。

  對于新能源行業(yè)來說，2020年上半年是“失去”的半年。下半年伊始，資本市場對寧德時代的熱烈對行業(yè)來說無疑是一件好事，但對于動力電池這一領域的其他小伙伴，尤其是那些沒上市、沒法大規(guī)模融資的電池企業(yè)，他們的上升通道又變小不少。