小康股份全資收購東風(fēng)小康，東風(fēng)汽車集團成小康第二大股東，智能電動汽車成合作契機

東風(fēng)汽車與小康股份日前通過股權(quán)重組的方式，帶來了央企與民企合作的新嘗試。

11月19日，小康股份發(fā)布公告稱，小康股份將以14.54元/股發(fā)行3.32億股，作價48.3億元向東風(fēng)汽車集團購買其持有的東風(fēng)小康50%股權(quán)。東風(fēng)汽車以其持有的東風(fēng)小康50%股權(quán)作為對價，認購小康股份A股股份。交易完成后，東風(fēng)小康將成為小康股份的全資子公司，東風(fēng)汽車集團將是小康股份的第二大股東。

小康股份指出，全資收購東風(fēng)小康能進一步提升歸屬于小康股份的股東權(quán)益和盈利能力，也有利于推動小康股份經(jīng)營戰(zhàn)略的整體謀劃和實施。東風(fēng)汽車則表示，將進一步深化在傳統(tǒng)汽車和新能源汽車領(lǐng)域的合作。

值得回購的東風(fēng)小康

對小康股份來說，將東風(fēng)小康納為全資子公司，是一門劃算的買賣。

新京報記者梳理發(fā)現(xiàn)，東風(fēng)小康2003年由東風(fēng)汽車、東風(fēng)實業(yè)、渝安集團三方共同組建，是我國汽車業(yè)第一家央企與民企的合營公司。2010年11月，渝安集團將其持有的50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給小康股份，東風(fēng)實業(yè)將持有的30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東風(fēng)汽車。至此，小康股份與東風(fēng)汽車各自持有東風(fēng)小康50%股份。

目前，東風(fēng)小康擁有小康(商用)和東風(fēng)風(fēng)光(乘用)兩個品牌。作為小康股份旗下重要的整車制造公司，東風(fēng)小康有著不錯的市場表現(xiàn)。截至今年三季度，東風(fēng)小康系列產(chǎn)品市場保有量已突破350萬輛。

在業(yè)績方面，2017年東風(fēng)小康營業(yè)收入193.43億元，凈利潤7.64億元，同比增長201.95%。2018年前三季度，其未經(jīng)審計的營業(yè)收入124.36億元，凈利潤5.84億元。而母公司小康股份2017年營收219.3億元，凈利潤7.2億元。按照此前合資公司50：50的利潤分成來計算，僅東風(fēng)小康一家合資公司就為小康股份貢獻了3.8億元左右的凈利潤，占凈利潤總額的52.8%。

西南證券投資分析師認為，小康股份目前處于向新能源汽車的轉(zhuǎn)型階段，需要一些融資和現(xiàn)金流上的支持。此次全資控股東風(fēng)小康，在短期內(nèi)，對小康股份的現(xiàn)金流將產(chǎn)生不錯的幫助。

目前，小康股份正在推進智能電動汽車領(lǐng)域的發(fā)展，前期投入巨大，收購東風(fēng)小康帶來的現(xiàn)金流無疑成為一大資金助力。據(jù)小康股份前三季度財報顯示，公司前三季度凈利潤僅為0.49億元。小康股份回應(yīng)造成凈利潤降低的原因是智能電動汽車前期投入較大，影響今年前三季度凈利潤減少6.10億元。

新能源汽車成“換股”契機

對于此次重組，東風(fēng)汽車方面表示，成為小康股份的重要股東，實現(xiàn)了國有資產(chǎn)的保值增值;同時打開了在高端汽車及相關(guān)零部件、智能電動車領(lǐng)域的更廣闊藍海，有助于互利共贏。

新能源汽車是小康股份目前轉(zhuǎn)型發(fā)展的重點。自2016年完成IPO，實現(xiàn)融資后，小康股份就投身新能源事業(yè)之中。2018年6月，小康股份對金康新能源增資30億元，繼續(xù)加大對新能源的投入。

目前，小康股份在新能源汽車方面采用中美雙基地、跨國造車模式。國內(nèi)方面，旗下全資子公司金康新能源已于今年10月成為第9家由發(fā)改委、工信部核準的新能源汽車“雙資質(zhì)”企業(yè)。國外方面，金康新能源子公司SF MOTORS于2016年在美國硅谷注冊，定位打造高端電動汽車，首款電動SUV金菓EV SF5預(yù)計于明年三季度實現(xiàn)量產(chǎn)交付。

西南證券分析師對此評論稱，本次交易體現(xiàn)了東風(fēng)汽車集團對公司智能電動汽車板塊前期發(fā)展的認可，和對持續(xù)推進上市公司智能電動汽車業(yè)務(wù)的認同。

隨著此次“換股”的達成，東風(fēng)公司將擁有26.01%小康股份的股權(quán)，并實現(xiàn)對小康股份旗下智能電動汽車板塊的間接戰(zhàn)略投資。同時，東風(fēng)公司作為上市公司股東，將按照股比實現(xiàn)對包括東風(fēng)小康在內(nèi)的小康股份利潤進行分成。

但也有媒體評論員表示，東風(fēng)公司在實現(xiàn)利潤和戰(zhàn)略收益的同時，也將承擔(dān)小康股份在新能源汽車等領(lǐng)域推進過程中的風(fēng)險。

將激活東風(fēng)自主板塊

在競爭日趨激烈、淘汰賽加速的情況下，東風(fēng)公司也寄希望于本次股權(quán)重組能為東風(fēng)自主板塊帶來一定的驅(qū)動力。

據(jù)新京報記者了解，東風(fēng)公司旗下?lián)碛袞|風(fēng)風(fēng)度、東風(fēng)風(fēng)神、東風(fēng)風(fēng)行和東風(fēng)風(fēng)光四大自主板塊。東風(fēng)汽車董事長竺延風(fēng)2017年曾在公開場合表示，東風(fēng)旗下的四大自主板塊獨立還是整合，要看市場驅(qū)動的因素。如果市場驅(qū)動導(dǎo)向使企業(yè)的一些產(chǎn)品無法延續(xù)下去，那它必然會走向整合。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月，東風(fēng)旗下自主品牌乘用車銷量為53.02萬輛，同比下滑達21%，僅占集團307.45萬輛總銷量的17%。銷量壓力之下，整合與改變成為發(fā)展的必經(jīng)之路，此時與小康股份間的股權(quán)重組也變得更具意義。

淳石資本研究部負責(zé)人高拓對此表示，國企擁有更深厚的工業(yè)基礎(chǔ)，民企則有更大的創(chuàng)新活力，在汽車領(lǐng)域，兩者相輔相成、缺一不可。后續(xù)依然需要更多實質(zhì)性的產(chǎn)業(yè)政策出臺，從融資難度、稅負壓力等多個角度進一步釋放民企壓力，帶動國民經(jīng)濟企穩(wěn)回暖。從這一角度來看，東風(fēng)小康在這次股權(quán)重組的嘗試，將為東風(fēng)自主板塊的發(fā)展帶來一定的活力和示范意義。

業(yè)內(nèi)普遍認為，此次東風(fēng)集團與小康股份的股權(quán)重組，形成了民營企業(yè)在前探索前進、國企在后支撐發(fā)展的新模式，促使國有資本與民營企業(yè)取長補短、相互促進、共同發(fā)展，對東風(fēng)公司和小康股份來說，都具有更為深遠的意義。