摘 要

投資方面，固定資產(chǎn)投資增速累計(jì)增速為1.8%，高于上月的0.8%。其中制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建增速均有不同程度回升。預(yù)計(jì)在企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)改善和政策扶持下，制造業(yè)投資增速降幅將繼續(xù)收窄；隨著財(cái)政資金加快撥付使用，年內(nèi)基建投資將延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，但長(zhǎng)期持續(xù)性不宜高估；房地產(chǎn)高位增長(zhǎng)已觸及天花板。

內(nèi)需方面，零售增速穩(wěn)步回升但不及預(yù)期，繼續(xù)加快恢復(fù)無懸念，預(yù)計(jì)四季度增速有望回升至5％左右，但全年增速仍難以轉(zhuǎn)正。隨著消費(fèi)市場(chǎng)回暖，經(jīng)濟(jì)正從前期的主要依靠投資和出口，逐漸轉(zhuǎn)向由消費(fèi)主導(dǎo)。

供給方面，10月份工業(yè)增加值增速持平在6.9%，仍處年內(nèi)新高，指向工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，加之市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季以來，需求端恢復(fù)良好，商品價(jià)格整體處于高位，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)空間上升，加之對(duì)后市預(yù)期良好，生產(chǎn)熱情高漲，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供應(yīng)量繼續(xù)增加，供應(yīng)增速有所加快。

外需方面，10月出口增速延續(xù)上行趨勢(shì)，出口增長(zhǎng)主要受益于海外需求回升，同時(shí)疊加部分商品的全球出口份額擴(kuò)大，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將持續(xù)當(dāng)前趨勢(shì)，出口高景氣將持續(xù)。整體來看，雖然疫情持續(xù)反復(fù)，但全球需求繼續(xù)恢復(fù)在方向上應(yīng)較為明確。目前多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的景氣指數(shù)保持持續(xù)回升的態(tài)勢(shì)，顯示外需在持續(xù)改善。

物流方面，10月份中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)繼續(xù)保持高位回升態(tài)勢(shì)且增速平穩(wěn)。物流業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將保持平穩(wěn)適度增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而在“雙十一”等因素帶動(dòng)下，快遞物流等細(xì)分物流業(yè)態(tài)將進(jìn)入季節(jié)性旺季。

金融方面，隨著美國(guó)大選塵埃落定，市場(chǎng)對(duì)于拜登當(dāng)選后中美關(guān)系的階段性修復(fù)存在較高的預(yù)期，海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊因素明顯減少，預(yù)計(jì)下一階段國(guó)內(nèi)的貨幣政策和財(cái)政政策更加聚焦跨周期發(fā)展。近期央行多次釋放貨幣政策或邊際收緊信號(hào)，在疫情影響逐漸褪去、經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下，貨幣政策將逐步回歸常態(tài)。

宏觀經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行

GDP——前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正

初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值722786億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)0.7%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增長(zhǎng)3.2%，三季度增長(zhǎng)4.9%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值48123億元，同比增長(zhǎng)2.3%；第二產(chǎn)業(yè)增加值274267億元，增長(zhǎng)0.9%；第三產(chǎn)業(yè)增加值400397億元，增長(zhǎng)0.4%。

第一、第二產(chǎn)業(yè)增速均已恢復(fù)至疫情前水平，主要拖累項(xiàng)是第三產(chǎn)業(yè)，雖然修復(fù)了2.4個(gè)百分點(diǎn)至4.3%，但仍明顯低于歷史同期。

投資環(huán)境

投資——固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回升

1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）483292億元，同比增長(zhǎng)1.8%，增速比1-9月份提高1.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，民間固定資產(chǎn)投資269183億元，下降0.7%，降幅收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。民間投資增速恢復(fù)速度持續(xù)慢于整體，民營(yíng)企業(yè)投資意愿仍顯不足。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資11861億元，同比增長(zhǎng)17.3%，增速比1-9月份提高2.8個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資138736億元，下降2.1%，降幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資332695億元，增長(zhǎng)3.0%，增速提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

固定資產(chǎn)投資到位資金累計(jì)增速達(dá)6%，整體資金保障狀況仍處于充裕水平，均預(yù)示投資的回升態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。

消費(fèi)環(huán)境

消費(fèi)——9月社零增速超預(yù)期回升

10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額38576億元，同比增長(zhǎng)4.3%，增速比上月加快1.0個(gè)百分點(diǎn)；其中，汽車類零售總額3708億元，增長(zhǎng)12%。1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額311901億元，同比下降5.9%。其中，汽車類零售總額30473億元，同比下降4.5%。

按消費(fèi)類型分，10月份，商品零售34204億元，同比增長(zhǎng)4.8%；餐飲收入4372億元，增長(zhǎng)0.8%，9月份為下降2.9%。1-10月份，商品零售282303億元，同比下降4.0%；餐飲收入29598億元，下降21.0%。受益消費(fèi)環(huán)境改善居民外出活動(dòng)增多，餐飲收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正仍是主要貢獻(xiàn)之一。

1-10月份，全國(guó)網(wǎng)上零售額91275億元，同比增長(zhǎng)10.9%，增速比1-9月提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額75619億元，增長(zhǎng)16.0%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為24.2%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長(zhǎng)34.3%、5.6%和17.4%。

社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速進(jìn)一步上行至4.3%，其中六個(gè)領(lǐng)域景氣明顯：餐飲單月首度轉(zhuǎn)正；汽車零售進(jìn)一步加速；金銀珠寶和化妝品高位加速；煙酒零售保持高位；服裝增速顯著加快。

熱點(diǎn)聚焦

拜登時(shí)代遏制中國(guó)的戰(zhàn)略定位不會(huì)變，將重回傳統(tǒng)的基于價(jià)值觀、同盟利益、規(guī)則的系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)

截止11月6日，美媒預(yù)測(cè)各州大選結(jié)果均顯示拜登獲勝。包括日本、德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、西班牙、加拿大、印度等主要國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人紛紛向拜登表示祝賀。中國(guó)外交部也于13日向拜登表示祝賀，雖然特朗普仍然在為翻盤不遺余力，但拜登已基本鎖定勝局，開始為接任后的工作展開布局，對(duì)華政策變化成為關(guān)注焦點(diǎn)，各方預(yù)期拜登時(shí)期對(duì)中國(guó)“長(zhǎng)期戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”的戰(zhàn)略定位不會(huì)變，具體方法上相較特朗普時(shí)期將更具整體性，相對(duì)穩(wěn)定。